février 26, 2021

Coinbase S-1 manque de détails commerciaux clés avant la cotation directe

Par andy1712


Brian Armstrong, PDG de Coinbase

Getty Images

Coinbase vise peut-être une évaluation astronomique lors de sa mise en bourse dans les semaines à venir, mais il n’a pas encore donné aux investisseurs une indication du type de prix que les gens sont prêts à payer sur le marché privé.

Au lieu de devenir public via une introduction en bourse, Coinbase suit des sociétés comme Spotify, Slack et Palantir en poursuivant une cotation directe, permettant aux investisseurs existants de vendre leurs actions sur le marché libre au moment de leurs débuts.

Mais Coinbase est très différent d’une manière critique. Toutes ces sociétés ont pu montrer aux investisseurs un historique de transactions privées substantielles sur leurs actions pour donner une idée de la demande. C’est un point de données important pour la découverte des prix, car les banques d’investissement dans une liste directe ne sont pas en train de faire des achats pour constituer un livre d’offres auprès des institutions.

Palantir, par exemple, a déclaré que 50 millions d’actions avaient été vendues au cours des huit premiers mois de 2020 avant la cotation directe de la société d’analyse de données en septembre. Entreprise de streaming audio Spotify a dit près de 13 millions d’actions ont changé de mains en 2017 et près de 8 millions au cours des deux premiers mois de 2018 juste avant sa cotation. La plate-forme de jeu Roblox, dont la liste est prévue le mois prochain, mentionné 31 millions d’actions ont été négociées l’an dernier.

Chez Coinbase prospectus Jeudi, l’échange de crypto-monnaie n’a révélé que deux transactions totalisant 2,08 millions d’actions en 2020, le premier bailleur de fonds Union Square Ventures ayant vendu la moitié de ce montant à Paradigm Fund et l’autre à Andreessen Horowitz. Le prix était de 28,83 $ par action, valorisant la société entre 7 et 8 milliards de dollars, selon le nombre d’actions.

‘Limite leur perspicacité’

Kelly Rodriques, PDG de Forge, une place de marché pour les actions pré-IPO, a déclaré que Coinbase avait été très restrictif des ventes d’actions des employés dans le passé et a récemment commencé à permettre des ventes secondaires.

“Le manque d’activité commerciale crée une situation dans laquelle la société et ses conseillers ont beaucoup moins de capacité à fixer un prix de référence déterminé par le marché”, a déclaré Rodriques dans un e-mail. “Cela limite également leur compréhension du niveau d’intérêt des actionnaires actuels à liquider les positions et de la demande au moment de l’ouverture.”

Selon un rapport de Axios la semaine dernière, Coinbase a rapidement rattrapé son retard avec le commerce secondaire. La société propose jusqu’à 1,8 million d’actions en “lots hebdomadaires” sur le marché privé du Nasdaq, et le dernier lot de 127 000 actions à la mi-février a coûté 373 dollars par action, a déclaré Axios.

Ce prix valorise l’entreprise à un peu plus de 100 milliards de dollars, soit une multiplication par treize par rapport aux ventes les plus récentes d’Union Square.

Un porte-parole de Coinbase a refusé de commenter, tout comme un représentant du Nasdaq.

L’enthousiasme autour de Coinbase augmente parallèlement à la valeur des crypto-monnaies, car la société gagne de l’argent lorsque les investisseurs négocient et stockent les actifs. Bitcoin a augmenté d’environ 600% depuis le début de 2020, tandis que Ethereum a augmenté de plus de 1000%.

Coinbase a encore le temps de mettre à jour son prospectus avec des transactions plus récentes et est susceptible de fournir aux investisseurs plus de clarté sur la question de savoir où l’offre répond à la demande actuelle. Mais Rodriques a déclaré qu’une des raisons pour lesquelles il y avait si peu de transactions est que personne ne veut vendre.

“L’année dernière, alors que l’intérêt pour les marchés de la cryptographie a augmenté, la demande d’actions Coinbase a augmenté”, a-t-il déclaré. “Cependant, l’offre était limitée car les vendeurs n’étaient pas disposés à liquider leurs positions en grandes quantités étant donné la forte appréciation des prix presque sur une base hebdomadaire.”

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