avril 21, 2021

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Par andy1712


Bloomberg

Une flambée de liquidités de 1 billion de dollars se transforme en un boom de l’effet de levier

(Bloomberg) – C’était censé être un tampon temporaire – plus de 1000 milliards de dollars de dettes contractées par les entreprises américaines l’année dernière pour surmonter la dévastation économique causée par Covid-19, mais avec le rebond de l’économie et les taux d’intérêt toujours proches les plus bas de tous les temps, il devient de plus en plus tentant pour les entreprises comme Home Depot Inc. et Verizon Communications Inc. de dépenser ces coussins en argent pour des acquisitions et des hausses de dividendes. Dans de nombreux cas, ils empruntent désormais davantage. Le risque est que l’accès sans entrave à une dette bon marché – même pour les entreprises moins solvables – atténue la pression exercée sur les dirigeants pour qu’ils remboursent leurs dettes. Cela pourrait prolonger une décennie de tendance à gonfler les niveaux d’endettement des entreprises, augmentant les chances d’une plus grande prise en compte une fois que les taux d’intérêt augmenteront ou la prochaine fois que les marchés des capitaux se saisiront. au moins certaines entreprises », a déclaré David Brown, codirecteur des titres à revenu fixe mondiaux de première qualité chez Neuberger Berman, qui possède 405 milliards de dollars d’actifs. à la Réserve fédérale, en partie parce que la baisse des taux d’intérêt a rendu moins pénible pour de nombreuses entreprises de s’endetter davantage. Jusqu’à présent, les entreprises ont en grande partie accumulé l’argent plutôt que de le dépenser. Les sociétés non financières de l’indice S&P 500 qui ont publié des résultats avant le 31 mars avaient environ 2,13 billions de dollars de liquidités et de titres négociables dans leurs livres au cours du dernier trimestre, en hausse de plus de 25% par rapport à l’année précédente, selon les données compilées par Bloomberg. Mais cela est susceptible de changer, selon les stratèges de Barclays Plc. Alors que les États-Unis donnent maintenant des coups de Covid-19 à plus de 3 millions de personnes par jour et que l’économie montre des signes de résurgence alors que davantage de consommateurs se sentent en sécurité pour sortir et dépenser, les entreprises seront probablement plus agressives dans le déploiement de liquidités. se présenter sous la forme de dividendes, de rachats d’actions, d’acquisitions, de dépenses en capital et de remboursements de dettes, ont écrit vendredi les stratèges de Barclays dirigés par Shobhit Gupta dans un rapport. Leur analyse des commentaires sur les conférences téléphoniques des entreprises montre que de plus en plus d’équipes de direction ont parlé de verser des dividendes uniques ces derniers mois et ont discuté du rachat d’actions. Le volume d’acquisitions a également augmenté. En général, les entreprises dont la cote de crédit est plus élevée, en particulier celles au moins quatre étapes au-dessus de la jonque, se sentiront probablement à l’aise de maintenir des niveaux d’endettement plus élevés, ont déclaré les stratèges. Ceux qui ont des notes inférieures sont plus susceptibles de rembourser leurs obligations.Home Depot a vendu 5 milliards de dollars d’obligations en mars 2020, affirmant peu de temps après qu’il voulait s’assurer de disposer de suffisamment de liquidités pour faire face à la pandémie. Puis, en janvier, elle a emprunté 3 milliards de dollars supplémentaires pour son acquisition de HD Supply Holdings Inc., son ancienne filiale au service des entrepreneurs professionnels. En février, le détaillant a déclaré qu’il augmentait son dividende trimestriel de 10%. Pendant ce temps, l’endettement total a bondi d’environ 5,8 milliards de dollars au cours de l’exercice financier de l’entreprise. Des revenus plus élevés Les investisseurs ne sont pas toujours blessés lorsqu’une entreprise augmente ses emprunts. Dans le cas de Home Depot, ses bénéfices ont augmenté parallèlement à ses passifs, car la pandémie a incité les personnes liées à la maison à rénover leurs propriétés.Le détaillant a prépayé 1,35 milliard de dollars d’obligations en mars, et les sociétés de notation ne regardent pas rétrogradation de la société, qui est classée cinq étapes au-dessus de la jonque par Moody’s Investors Service et S&P Global Ratings. Mais les analystes ont déclaré que le boom de la rénovation domiciliaire pourrait s’estomper au cours de l’année à venir, à mesure que les gens terminent leurs projets et passent plus de temps à l’extérieur de la maison alors que la pandémie s’atténue. Verizon a déclaré en avril 2020 qu’il émettait des notes pour augmenter ses niveaux de trésorerie, décrivant le passage à un appel avec les investisseurs comme une étape pour l’aider à «gérer les effets de la pandémie de Covid». Puis le mois dernier, il a vendu plus de 30 milliards de dollars. d’obligations dans plusieurs devises, gonflant sa dette totale à un niveau record dans le processus, pour aider à financer les achats de spectre 5G. Selon un communiqué envoyé par e-mail par le trésorier Scott Krohn en réponse à une demande de Bloomberg, la société considère l’augmentation de l’effet de levier comme une mesure temporaire pour financer un actif stratégique qui la positionne pour la croissance. être temporaire », a déclaré Terence Wheat, gestionnaire de portefeuille principal des obligations de sociétés de qualité supérieure chez PGIM Fixed Income, qui a refusé de commenter une société en particulier. «Aujourd’hui, certaines entreprises peuvent l’utiliser pour des acquisitions plutôt que pour rembourser leurs dettes.» Moins de pénalités Les entreprises empruntent davantage maintenant pour la même raison qu’elles augmentent leur niveau d’endettement depuis des années: parce qu’elles le peuvent. Le rendement moyen d’une obligation d’entreprise de première qualité n’était que de 2,2% lundi, bien en dessous de la moyenne de la dernière décennie d’environ 3,17%, selon les données de l’indice Bloomberg Barclays. forcément les blesser beaucoup. La pénalité pour une dégradation des notes est généralement minime. Selon les données de l’indice Bloomberg Barclays, une société du niveau BBB, ou entre un et trois échelons au-dessus de la jonque, paie environ 0,47 point de pourcentage de plus que les entreprises du niveau A, soit quatre à six échelons au-dessus du niveau spéculatif. C’est près de la différence la plus faible en une décennie, et selon les stratèges de Barclays, cela reflète le fait que les compagnies d’assurance ont acheté plus de dette BBB. BBB, contre seulement 27% au début des années 90. En règle générale, la plupart des sociétés de premier ordre peuvent choisir de rembourser leur dette et mériter des notations plus élevées si elles le souhaitent. “Les sociétés ont choisi de se lever”, a déclaré Richard Hunter, responsable mondial des notations d’entreprises chez Fitch Ratings. «Le joker sera le choix des entreprises maintenant.» Temps d’acquisition Pour certaines entreprises nord-américaines, acheter des concurrents semble être une bonne utilisation des liquidités, car cela peut leur permettre d’augmenter leurs bénéfices futurs. Rogers Communications Inc. du Canada a annoncé le mois dernier son intention d’acquérir Shaw Communications Inc. pour 16 milliards de dollars. On s’attend à ce que ses niveaux d’endettement atteignent plus de cinq fois la mesure des bénéfices, un ratio d’endettement généralement associé aux cotes de crédit indésirables. Mais la société a déclaré qu’elle prévoyait de réduire le taux d’endettement à un ratio de 3,5 fois au cours des trois prochaines années.La hausse des bénéfices des entreprises a contribué à rendre leur niveau d’endettement moins inquiétant d’au moins une mesure. Le ratio des bénéfices des sociétés par rapport à leurs frais d’intérêt a augmenté au cours des derniers trimestres, ce qui indique qu’elles ont plus de revenus disponibles pour payer leur dette. Pour les entreprises de bonne qualité dans l’ensemble, ce ratio est maintenant meilleur qu’il ne l’était avant Covid-19, tandis que la métrique pour les entreprises notées pourri est presque revenue aux niveaux d’avant la pandémie, selon Bloomberg Intelligence. l’endettement semble plus bas maintenant par certaines mesures. L’endettement net, qui soustrait les liquidités de la dette et compare ce niveau d’endettement net à une mesure des bénéfices, est proche des niveaux d’avant Covid-19 pour les sociétés de premier ordre et les sociétés de qualité spéculative plus risquées en moyenne. L’endettement total, qui ne soustrait pas les liquidités, reste significativement plus élevé qu’il ne l’était avant la pandémie, selon une analyse Bloomberg Intelligence des indices Bloomberg Barclays des obligations d’entreprise de qualité investissement et à haut rendement. En remboursant la dette, l’endettement net augmentera, a déclaré Noel Hebert, directeur de la recherche sur le crédit chez Bloomberg Intelligence. «Les agences de notation sont devenues à l’aise avec un endettement de plus en plus élevé, les entreprises sont donc de plus en plus heureuses d’en profiter», a déclaré Hebert. «Il y a une incitation à maintenir l’endettement à des niveaux élevés, car il n’y a pas de véritable mécanisme qui vous punit.» (Mises à jour avec des détails sur la demande des compagnies d’assurance au paragraphe 16) Pour plus d’articles comme celui-ci, veuillez nous rendre visite sur bloomberg.com la source d’information commerciale la plus fiable. © 2021 Bloomberg LP