Les actions Meme occupent une place importante dans l’examen des ventes à découvert des ACVM

À la fin de l’année dernière, les Autorités canadiennes en valeurs mobilières (ACVM) ont publié un document de consultation sur le rôle et la réglementation des vendeurs à découvert activistes – des négociants qui expriment publiquement leurs opinions négatives sur les actions qu’ils vendent.

Les défenseurs de la pratique soutiennent que les vendeurs à découvert bruyants sont la seule chose qui se trouve entre le battage publicitaire incessant à la hausse et les investisseurs ordinaires – c’est-à-dire que leur scepticisme et leur examen minutieux aident à révéler la fraude et les inconduites des entreprises, aidant les régulateurs naïfs et les investisseurs.

«Oui, les vendeurs à découvert gagnent parfois de l’argent lorsque d’autres investisseurs perdent, mais ce n’est que l’effet immédiat de leur activité», a déclaré une soumission aux ACVM de l’Alternative Investment Management Association (AIMA). «Leur effet à long terme est un maintien de l’essence même des marchés financiers», garantissant ainsi que des informations circulant sur le marché se reflètent fidèlement dans les prix des titres.

Les critiques, cependant, soutiennent que les vendeurs à découvert activistes sont un fléau sur les marchés, dénigrant imprudemment les bonnes entreprises dans le seul but de générer des bénéfices commerciaux.

L’Institut canadien des relations avec les investisseurs (CIRI), un groupe de commerce pour les professionnels des relations avec les investisseurs dans les sociétés ouvertes, a déclaré dans un mémoire aux ACVM que les membres du CIRI «sont extrêmement préoccupés par les ventes à découvert activistes, en particulier compte tenu des activités récentes liées aux émetteurs tels que GameStop. [Corp.] et BlackBerry [Ltd.]»La soumission du CIRI a cité ces épisodes comme une preuve de« l’impact négatif des ventes à découvert des activistes sur l’efficacité du marché et la découverte des prix ».

Le phénomène des actions meme semble provenir du fait que des commerçants de détail non organisés s’attaquent aux fonds spéculatifs qui détenaient d’importantes positions courtes sur certaines actions – poussant ces cours à des niveaux apparemment absurdes plutôt qu’à la baisse. La flambée du trading d’actions meme a soulevé des inquiétudes quant au rôle croissant des médias sociaux en tant que moteur de l’activité commerciale.

“Tandis que [these] les investisseurs seraient mieux définis comme des vendeurs à long terme activistes, les effets de l’utilisation des médias sociaux, le manque de précision ou de logique derrière la thèse d’investissement, l’intention manipulatrice de fausser les prix et la perturbation notable et documentée du marché et des acteurs du marché sont similaires », a déclaré une soumission à l’ASC de la société minière Novagold Resources Inc. de Vancouver.

Les détracteurs des ventes à découvert activistes craignent qu’une augmentation des transactions tirées par les médias sociaux puisse engendrer davantage de ventes à découvert activistes et potentiellement conduire à des activités de shorting abusives.

Pour les émetteurs susceptibles d’être ciblés par des vendeurs à découvert activistes en ligne, la portée et la puissance croissantes des médias sociaux rendent la réponse aux allégations potentiellement préjudiciables avant que le marché ne réagisse beaucoup plus difficile pour les émetteurs.

«Il est maintenant plus facile que jamais pour les réclamations malveillantes contre un émetteur d’être largement diffusées sur plusieurs marchés en un instant», a déclaré le CIRI.

En effet, certains critiques affirment que la vente à découvert activiste est utilisée dans le cadre d’efforts plus larges de manipulation pure et simple du marché via les médias sociaux.

Le mémoire présenté par Northern Dynasty Minerals Ltd. à l’ASC, mineur de Vancouver, a indiqué que la société avait été ciblée par des «day traders organisés à haute fréquence». Ces commerçants gonflent d’abord les actions de l’entreprise sur les réseaux sociaux; puis, après avoir fait grimper le prix, ils vendent l’action tout en basculant vers des «médias sociaux négatifs… conçus pour dévaluer le cours de l’action», générant ainsi des bénéfices commerciaux pour leurs positions courtes.

Les critiques ont également déclaré que la réalisation de courtes campagnes sur les médias sociaux est facilitée par l’anonymat que le média fournit.

Le mémoire du CIRI proposait que les ACVM introduisent une série de réformes, notamment des exigences de divulgation accrues pour les vendeurs à découvert, des exigences de pré-emprunt, des périodes de retenue minimales pour les courts-métrages d’activistes et une application renforcée.

La soumission du CIRI suggérait également que les courts métrages militants soient tenus de fournir leur analyse aux émetteurs avant de la distribuer sur le marché – donnant aux entreprises cibles la possibilité de répondre aux revendications des vendeurs à découvert avant leur introduction en bourse.

La vente à découvert a également été examinée par le Groupe de travail sur la modernisation des marchés financiers de l’Ontario. Les vastes propositions de réforme du groupe de travail, publiées plus tôt cette année, comprenaient une recommandation aux législateurs de créer une interdiction spécifique de faire des déclarations trompeuses sur une entreprise publique qui visent à affecter le cours de ses actions, même si cet effort échoue. (Des mesures similaires ont été mises en œuvre en Colombie-Britannique.) La mesure proposée vise à faciliter la lutte contre la désinformation sur le marché pour les organismes de réglementation.

Cette proposition est maintenant repoussée par certains dans le secteur de l’investissement.

Selon l’AIMA, l’introduction d’une interdiction en Ontario de faire de fausses déclarations visant à déplacer un stock équivaudrait à «des réactions excessives à un problème perçu sur la base de preuves anecdotiques».

Si la prise de mesures contre les courts métrages militants est facilitée, cela aurait un «effet dissuasif significatif sur les activités légitimes de vente à découvert», a déclaré l’AIMA.

Pour les régulateurs, il existe un large éventail d’activités qui se situe entre les caractérisations polarisées des vendeurs à découvert en tant que croisés héroïques contre les actes répréhensibles des entreprises ou manipulateurs abusifs du marché. La question est de savoir si le régime réglementaire actuel protège contre les fautes graves tout en permettant un scepticisme légitime et un débat public sur les mérites d’une entreprise.

Tracer une ligne entre un discours légitime et abusif n’est pas facile. Les traders ayant des opinions négatives sur une action peuvent se tromper sur une entreprise. Ce n’est pas parce que leur point de vue est erroné qu’ils doivent nécessairement faire face à des mesures d’application de la réglementation.

Il est difficile pour les régulateurs d’introduire des mesures d’exécution efficaces contre les vendeurs à découvert activistes, en partie parce qu’il est difficile de déterminer quand une campagne de vente à découvert se transforme en inconduite. La soumission de l’AIMA a averti que baisser la barre sur ce qui constitue une activité inappropriée pourrait étouffer les ventes à découvert productives et la «liberté d’expression en général».

Les défenseurs des ventes à découvert activistes soutiennent également que les régulateurs ne devraient pas chercher à démasquer les vendeurs à découvert anonymes. Cela exposerait les vendeurs à découvert à des représailles de la part d’émetteurs aux poches profondes et potentiellement d’autres traders sur les réseaux sociaux qui pourraient utiliser la connaissance des positions des vendeurs à découvert pour lancer des attaques – c’est-à-dire, négocier pour forcer un «short squeeze», qui est le type d’activité qui a donné lieu au phénomène de stock de meme.

Alors que les régulateurs se demandent si une action est nécessaire pour traiter les vendeurs à découvert activistes, le rôle croissant des médias sociaux en tant que catalyseur commercial occupe une place de plus en plus importante dans le débat politique.